□光大证券投资顾问 王磊

在配置方向上，我们重点关注以下三条主线

关注稀缺成长个股

自下而上关注稀缺成长个股。成长类标的（科技互联网、消费类公司）短期估值过高前期有所调整，但只要基本面扎实，调整后将会再出现长期的布局机会。

金融板块

在盈利修复的大背景之下，顺周期行业与疫情修复行业可能将会有更好的机会，例如石油石化、博彩、航空。另外也可关注受益于宏观经济向好和货币政策边际趋紧的金融板块。

低估值板块

美国基建和地产产业链相关机会。美国大规模财政刺激计划下，出口和基建产业链有望持续受益，可关注家电、机械和轻工行业的投资机会。

从2000年—2020年的历史数据来看，港股、A股和美股的月度表现呈现明显的规律性。其中4月、7月、11月三地市场均呈现较高涨幅，5月、6月、8月、9月均出现较小涨幅或较大跌幅，表现不尽如人意。

三地市场日历效应的表现较为明显的月份恰逢政策公布、经济数据公布和季末基金经理调仓。A股受到两会召开的影响，在2月和4月表现较为强势。美股市场上，美国国会预算报告通常在2月提出，预算决议案则在4月提出，重要财政预算的颁布时点使得美股在3-4月表现强势。香港政府10月发布香港施政报告，提振港股表现。经济数据公布时点方面，中美均于每年1月发布年度GDP数据，于1、4、7和10月发布季度GDP数据。在这些时间段内，A股、美股和港股表现较佳。另外机构投资者在季度末一般需要提交财务报告公布持仓情况，一般基金经理为了迎合投资者，会进行一系列调仓，引起市场波动，使得三地市场在3月、6月、9月、12月表现较为平淡。

5月港股通常较为弱势，但今年有望获得盈利和流动性的支撑。“日历效应”只是市场投资者心理反应的一个统计现象，并不代表必然规律。而对于证券市场的分析，仍需要参考基本面和流动性。2021年与2009年环境相似，盈利均会在低基数效应下出现强劲增长，有望支撑对盈利较为敏感的港股市场的5月走势。同时从美联储的货币政策来看，当美联储处于扩表阶段且联邦基金目标利率维持不变或持续下降时，充裕的流动性对港股的估值有所支撑。因此今年5月港股的表现或不如往年那样悲观。

市场观点与机会推荐：看好全年港股市场表现。4月以来港股市场随着国内PMI回升，PPI加速上行，企业融资数据维持强劲，经济数据逐步印证国内上半年经济向好的趋势，港股4月也重回涨势。我们继续看好全年港股市场表现，并认为其年度维度上表现或优于A股市场。经济与企业盈利修复是支撑港股向好的基础，同时资金面上南下资金和海外资金有望维持净流入。