□中信证券投资顾问 王宇

近期A股市场表现相对平淡，北向资金却从上周初（4月12日）开始出现较大规模且持续的资金净流入，尤其在4月19日净流入163亿元，为年初至今的次高值。当然，作为投资者最关心的就是外资此时入场的可能原因和指示意义，我们通过回顾和测算“近5年市场调整期间外资的净流入情况”和“调整期内投资沪深300的收益情况”来探究——低位布局这事到底有没有性价比？

众所周知，牛年一开市A股就进入持续调整，但北向资金并没有一开始就紧跟市场逆向操作。

港股通数据显示：春节前北向资金净流入规模740亿元，日均净流入26亿元；春节后（2月18日至4月9日）北向资金净流入规模只有205亿元，日均净流入6亿元。在此期间，北向资金的净流入情况，与A股在春节前后先升后降的表现一致。真正引发市场关注的是在4月12日至19日期间，虽然A股整体表现依然相对平淡（上证指数在此期间涨幅基本为零），但北向日均净流入规模明显提升至68亿元，尤其是4月19日净流入163亿元（为年内次高值）。

众所周知，牛年一开市A股就进入持续调整，但北向资金并没有一开始就紧跟市场逆向操作。了解这一切，我们就会知道：北向资金并不是逢低就买，聪明钱的入场是看准时机的。这背后的原因是多样的，或许是近期美债收益率的反复、人民币汇率连续走强、A股核心资产估值下调到合理区间等等，但总体印证：现在A股的部分板块，在外资眼中是性价比较高的资产。

过去5年，A股有4次较大的调整，可以看到，在2019年4-5月和2020年的2-3月的“黑天鹅”行情中，北向资金会有短期避险举动，随着后期局势明朗，资金也在第二个月内迅速回流；而在2016年和2018年这种慢熊行情中，北向资金走出了淡定而独立的步伐，尤其是在2018年，可谓“逆市狂买”。结果我们也知道，2016年后就迎来2017年的全年向上，而2018年后是连续两年的高速成长。历史表明，市场调整期，或许也是低位布局的好时机。