□中信证券投资顾问 王宇

昨天盘面仍然呈现继续普跌行情，农牧渔业、酿酒、医疗等小范围行业面有所上涨，但整体全种类特别是前期炒作的碳中和、电力、煤炭、公用事业以及贵金属钢铁整个板块领跌对指数造成抛压，当前的走势仍然在回踩三只脚当中，大盘能否企稳要看前期抱团类个股的走势，目前来看每天都有一只大白马跳出来领跌下杀，对人气特别是机构类投资者进场护盘产生不利影响，昨天中国中免继续大跌而且破位，前天中泰化学一季报业绩增长50多倍也被杀入跌停，如此上演的连环雷对市场形成了巨大的冲击。现在的市场资金就像是刚从战场里跑出来的逃兵，只要有点风吹草动，就立马往跌停板上摁，生怕逃不出去。中国中免的这个跌停板对市场打击挺大的，毕竟是5000多亿市值的白马股，说跌停就跌停了。下跌谣言有很多，其实不管是免税牌照还是HK开放，对中免都没有实质性的影响。现在好多人担心疫情后，海南的生意就会受到影响，但是你换个角度考虑，疫情后中免旗下的上海机场里的生意也会更好。

回归本源，我们还是要从宏观的流动性入手去寻找市场中的快速变量，毕竟上市公司业绩变化是个慢速变量，影响市场更大的还是流动性！做为流动性指标中的重要一项最新公布的社融数据也许可以看出一些端倪。2021年4月12日，央行发布2021年3月份金融信贷数据。其中，新增信贷2.73万亿（前值1.36万亿）；新增社会融资总额3.34万亿（前值1.71万亿，中信证券研究部预期3.4万亿）；社融存量同比增长12.3%（前值+13.3%，中信证券研究部预期13.4%）；M2同比增长9.4%（前值+10.1%，中信证券研究部预期+9.2%）。社融增速：单月显著回落1个百分点，但幅度大体符合预期，企业债券与政府债券的明显少增，以及非标融资的净减少为主要拖累项。从货币供给端观察，3月M1增速环比下降0.3百分点至7.1%，保持基本稳定，而从M2观察，增速则回落0.7个百分点至9.4%，好于我们预期（中信证券研究部预测9.2%）。往后看，我们延续M2增速后续将平稳回落的判断不变，回落趋势将大体与信贷增长回落趋势相一致，而节奏上后续受政府存款的扰动可能将有所加大。

总体上看，后市的宏观流动性与微观流动性都在收紧，对市场形成压制！同时核心蓝筹股中业绩不及预期的闪崩仍在继续，对市场的情绪形成打击！在四月底前，市场很难走出像样的反弹行情，投资者仍要控制好仓位，耐心等待大盘见底。