□中信证券投资顾问 王宇

当前美股迭创新高而A股陷入调整，A股当前主要反映的是宏观流动性回归中性，微观流动性层面，当前边际增量资金放缓，从增量转为存量博弈的格局。在这个存量博弈的过程中，呈现了双向预期差下的博弈格局。

这个预期一方面来自于顺周期板块中的部分个股超预期增长（钢铁），一方面来自于核心资产中的大部分个股业绩情况不及预期，一个向上推动，一个向下调整，形成了当下的震荡走势，这个现象在四月的年报、季报披露进行中仍会持续，但在演化的过程中，市场也在寻求新的突破口。这个突破口如果来自于外部，则调整会猛烈一些，但当美股真正调整开始的时候，A股又会体现自身的韧性。

流动性仍是制约今年A股的重要且快速因素！股票市场取决于基本面和流动性，可以解释A股的领先效果。

微观流动性方面：北上资金上周净流出53亿元；融资资金前四个交易日合计净流入130亿元；新成立偏股类公募基金38亿份，较前期继续明显下降；ETF延续净赎回，对应资金净流出42亿元。

操作策略上尽量采用相对保守的策略，毕竟顺周期的超预期对于普通投资者来说很难把握，而核心资产的调整又在持续进行中。如果市场再度下探，可转债将迎来新的一轮建仓周期！