□光大证券投资顾问 王磊

美国股市在财政刺激和经济复苏的刺激下继续创出新高，但A股在春节经历短期急剧下跌后，近期明显陷入震荡格局，并没有出现投资者期待的暴力反弹，也没有出现投资者担心的继续大跌，市场到底在担忧什么？

疫情已经不是市场最担心的事情。近期，欧洲、美国、印度、巴西等地的感染人数又明显回升，似乎有新一波疫情上升的苗头和趋势。但从这些上升的数据中，我们还是应该看到，全球疫情总体好转是主趋势。

全球经济加速复苏也是非常确定的事情，而且今年复苏可能出现美国领先的局面，中国经济复苏可能前高后低，确定性也很强。市场对于经济复苏并无太多分歧。

根本分歧在于全球经济复苏下，全球和国内流动性将会怎么演化。美国经济复苏确定，但是否会过热和是否出现通胀出现了较大的分歧。

疫情好转、1.9万亿刺激计划等因素在促进美国经济复苏的同时，也在加快美国核心通胀提前到来。

市场普遍预测美国将在2023年开始加息，但是也有人担心美联储会提前开始收缩流动性。

A股的核心影响因素依旧是通胀、货币政策和流动性变化，对于企业盈利增速，市场并未有过分担心和分歧。

4月9日，统计局公布了3月份通胀数据，典型的结构性通胀（生活资产未通胀，生产资料通胀明显），且全面超预期。全国居民消费价格指数（CPI）同比增速由2月下降0.2%转为上涨0.4%，与此同时，扣除食品和能源价格的核心CPI月度同比增速继续上行。3月PPI环比增长1.6%，同比增长4.4%，超出市场预期。

国际大宗商品涨价向国内传导。从构成看，主要是原油类产品、黑色金属和有色金属产品价格上涨的影响，从影响渠道来看，受美国大规模救助计划和基建刺激计划影响，近期国际大宗商品价格上涨的传导影响显著。近期金融稳定委员会也提到关注大宗商品价格走势。

国内流动性如果没有较大幅度的放松，在盈利预期已经有比较充分定价的条件下，整体估值缺乏再次大幅反弹的基础条件。

因此，我们认为，短期内市场整体难以摆脱当前的震荡格局。