□光大证券投资顾问 王磊

核心问题一：短期流动性还面临多大压力？

整体来看，前期市场所面临的流动性压力已经获得了很大程度上的缓解。

在经历了前期的激烈调整之后，交易层面上压力与拥挤程度显著下降，无论是交易占比还是龙头交易占比都是类似的。基金赎回压力整体可控，尤其是新基金目前仓位显著低于整体，已经通过控制仓位来应对赎回压力。

海外利率上行也已经度过了边际影响最明显的阶段。市场仍然需要一段时间去消化各方面的风险，但仍有安全边际。

核心问题二：今年A股整体还会有机会么？

对于全年的A股市场，我们仍然持乐观态度，预计上证综指仍然有望上涨10%左右。整体来看今年盈利强+流动性弱的整体格局仍然没有明显的变化，市场预期的短期变化会带来波动，但最终决定市场走势的还是经济数据。参见2017年的情况，社融见顶之后的缓慢下行不一定是市场的拐点，核心仍然在于经济实际增速是否能保持较高水平。

今年经济需求仍将受到外需与内需的共同支持。外需仍然是经济增长最具有确定性的力量，对于出口而言，海外需求可能仍将是比供给更具有决定性的因素。

目前美国居民收入和支出的缺口扩张到了史无前例的水平。美国居民或许仍有很大的消费潜力，尤其是对于耐用品而言。

除了更具有确定性的出口之外，国内的投资与消费也将逐步恢复，甚至可能会带来惊喜。

核心问题三：龙头还将持续跑输吗？

当前龙头整体估值仍然较高，但仍有机会。不同板块之间龙头相对于行业估值差异明显，并非所有的龙头都偏“贵”。单纯从风格角度出发，认为龙头股整体缺乏机会是有误解的，不应该将行业的景气轮动归因到龙头的身上。整体来看，龙头仍然是各个行业最为优质的资产，也仍然是整体最值得投资者关注和配置的资产。而且长期来看，贵的资产未来可能会便宜，但是好的资产则可能始终稀缺。配置上，建议投资者关注出口链与制造业板块、以及港股行业顺周期与稀缺龙头。美国地产销售持续保持高景气，家电、轻工等地产后周期出口链行业将持续受益。同时建议关注受益于出口以及国内制造业投资复苏的化工、机械等行业。香港市场建议关注宏观经济向好及货币政策边际趋紧的金融板块，以及受益于经济恢复的可选消费板块（博彩、航空等），自下而上关注稀缺成长个股。

此外，还建议关注一季报中的两条投资主线。