□中信证券投资顾问 王宇

展望4月，宏观主线对于市场的压制仍然较多。美联储在3月议息会议上的鸽派表态并未减轻市场对于货币政策的担忧，随后鲍威尔释放偏鹰信号，印证市场此前的担忧。地缘政治扰动增加，欧洲等地区疫情再生反复，部分新兴市场开始加息，都会降低资金的风险偏好，压制做多热情。目前国内各项政策以“稳”为主基调，监管层也多次表态货币政策不急转向，预计宏观政策上仍延续两会以来的基调，整体平稳。

市场方面，一季度末市场迎来估值切换，二线蓝筹板块配置价值提升。4月底，上市公司将完成年报和一季报的披露工作。由于2020年一季度净利润基数低，待2021年一季度披露完之后，市场整体的滚动市盈率（即PE-TTM）将大幅下降。目前对于上市公司一季报的预期仍然较为分散，但是可以确定的是，一季报披露完成后，市场整体估值水平以及历史分位数将大幅回落，部分业绩高增长板块估值将回归合理。截至3月31日，沪深300指数PE-TTM位于近10年92%分位。相比之下，中证500指数仅为25%，且待一季报披露之后会进一步下降，从中长线的角度具备比较高的配置价值，二线蓝筹板块在接下来的一段时间具备较高选股空间。

公募基金一季报将披露，增仓方向需要重点关注。4月下旬，公募基金将公布一季度的十大重仓股，前期抱团瓦解之后，资金的新去向将是市场高度关注的话题。根据历史经验，基金共识度较高的行业容易在年中阶段跑出超额收益，但是考虑到目前的市场环境正处在老的抱团瓦解阶段，因此新的增仓方向，是我们在二季度更需要关注的。

配置策略方面，4月可供交易的事件仍然相对较少，配置上继续以底仓配置为主。可继续关注低估值的港股、银行、保险；军工板块基本面向好逻辑不变，保留部分底仓。从数据跟踪的角度，随着上市公司一季报以及公募基金一季报的披露，新的配置机会将浮现，可重点关注一季报超预期以及公募基金重点增仓的板块。