面对牛年开市后突如其来的调整，新基民李非慌了。

作为一名刚刚参加工作的90后，今年元旦过后他在朋友推荐下买入1万元某网红基金，这几乎押上了他的全部“身家”。不到一个半月，这只基金净值大涨逾20%。春节期间，他从多年未见的老同学那里得知有一种“七日炒基法”，如获至宝。李非向父母借了5万元，买入多只基金准备大显身手。谁知市场调整不仅让他的第一只基金的净值跌回原形，借父母的钱也亏了1万余元，李非吓得赶紧“割肉”离场。

李非是众多新基民的一个缩影，年轻，缺乏投资经验，偏爱在基金市场进进出出。“新基民让基金经理产生烦恼。”一位知名基金经理在私下交流时说，“频繁的申赎让基金经理如同被绑架，投资方法和投资理念因此变形，对业绩产生负面影响。”

新基民的入市与退场

市场调整，网红基金首当其冲。

一位基金经理表示，在市场持续调整的那几天确实有赎回，但节奏很微妙，吃不准会在哪天有大量赎回。另一位业内人士透露：“一些网红基金在近期遭遇大量赎回。当市场出现调整苗头，基金经理预期有一定量的赎回，就会提前把仓位降下来。”

不过，慧度资产通过模拟盘观察一些知名度较高的基金发现：这些基金近期的模拟仓位都已经超过95%。慧度资产总经理董艺婷解释：“并非基金经理在这样的行情下看好市场，把仓位加上去，有些基金经理甚至提前降低仓位。出现高仓位运作的原因是迫于赎回压力，基金经理持续卖股，可动用资金仍旧匮乏，从而导致仓位被动上升。”

巨量赎回来自和李非一样的新基民。雪球旗下基金代销平台蛋卷基金提供给中国证券报记者的数据显示，截至3月1日，蛋卷基金持仓用户中，18岁至30岁用户占36.2%；2020年新注册用户中，90后占48.9%，占新增用户半壁江山。蚂蚁集团研究院和西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心联合发布的中国家庭财富指数调研报告显示，2020年新进入基金市场的群体中，30岁以下的年轻人占52.9%。

一大批缺乏投资经验的年轻投资者纷纷“上车”，成为新基民的重要组成部分。北京的一位基金经理直言：“很多人是去年下半年甚至是今年初才入市，他们大多缺乏基金或证券基础知识，有些人甚至是在春节后借消费贷买基金。”

基金经理的烦恼

没有任何投资经验的新基民面对市场波动时的频繁申赎，会如何影响基金经理的操作？

董艺婷向我们揭开了这层神秘面纱。她举例说：“比如看好一只股票，基金经理准备拿五六个月，但因为赎回过多，基金经理不得不卖掉它，这就导致投资目标还未实现，组合就发生了变化。申购过多亦然。本来基金经理认为茅台股价过高，不会再买，但如果申购过多，不买茅台又无法按照之前的想法构建自己的组合，基金经理只能改变原有的操作计划。”

北京某大型基金公司的一位基金经理坦言，基民频繁申赎会让基金的交易成本上升，对基金业绩产生一定的负面影响。慧度资产2020年对百亿爆款基金的观察也验证了这一说法。跟踪这些爆款基金一个季度的申赎情况发现：基民追涨杀跌得越厉害，基金经理的超额收益越差。此时客户的申赎行为在一定程度上成为影响基金收益的主导因素，基金经理的投资理念很难充分体现。

看似平常的赎回，累积到一定程度可能产生“爆炸性”后果。通过一个例子，董艺婷解释这一过程如何演绎：当赎回发生时，基金经理首先会用基金预留资金兑付。这笔资金用完后，他们会考虑先卖出流动性较好的股票。当赎回进一步发生，市场就会产生卖盘和买盘流动性不对称的压力，这个压力在机构集中持有的个股上体现得更加明显，因为它们的换手率相对低，一旦有人大量卖出，就会导致这类股票快速下跌。

不过，嘉实基金董事总经理、价值风格投资总监张金涛表示，近期多数基金没有出现大规模赎回，主要原因是市场这波调整来得太急，很多在高点进去的基民发现很快亏了10%或者更多，暂时选择观望。但张金涛提醒，如果市场反弹的速度足够快，经历了大跌的基民解套或损失减小后可能会选择赎回。

树立正确理财观念

推动新基民入市的，除了近两年基金显著的赚钱效应外，销售渠道对基民的宣传和引导也“功不可没”。

“公募基金可以公开宣传业绩，但你会发现几乎所有的宣传材料都只说基金的收益率，对基金的波动率和回撤很少提及，这是一种不负责任的行为。”董艺婷坦言，“近两年大部分基金是赚钱的，如果宣传时只说它的收益率是70%，对新基民来说，他并不清楚70%意味着什么。”

董艺婷举例说，如果一位基民去年买某网红基金赚了70%，假设购买时净值为1，1×（1+70%）=1.7，春节后这只基金跌了30%，再用1.7×（1-30%）=1.19，基民实际赚了19%；如果去年买了一只收益率只有10%的基金，春节后这只基金又产生10%的收益率，那么这只基金的实际收益率为21%。这个例子说明，投资者不要被某只基金一时的高收益率迷住了眼，往往波动小的基金才是“长跑冠军”。

年轻人的行为特点，让一些新基民逐渐将基金投资娱乐化。一位知名基金经理无奈地说，“基金频频登上热搜，一些基民给基金经理成立后援会，支付宝基金评论区变成相亲角，小红书上到处是推销基金的博主，连‘天天向上’这样的娱乐节目都邀请基金经理参加，这让本来严肃的投资变得浮躁起来。”

这位基金经理说：“投资需要集中注意力，不被外界声音所干扰。我从业年限较长，从来不去基金吧、论坛看关于我和基金的评论。但对于刚入行的年轻基金经理，这些噪音多少会对他们的情绪和心态产生影响。”

天相投顾高级基金研究员杨佳星表示，饭圈化和娱乐化会对部分基金经理的心态产生影响，使基金经理不能专注于投资本身。一些知名基金经理因受到热捧导致压力陡增，权益基金的策略容量有限，兼顾业绩和规模本身就是一件困难的事。这些涨了就追捧、跌了就“脱粉”的新基民带来的资金申赎和舆论效应，让这些基金经理的处境雪上加霜。

3月3日，中国证券投资基金业协会发布倡议，公募基金管理人开展投教宣传活动时，应注重专业、诚信、合规，引导投资者树立正确的理财观念，坚持长期投资、价值投资和理性投资；严禁娱乐化，不得与国家相关精神、社会公序良俗相违背，各机构不得开展、参与娱乐性质的相关活动。